風電及熱塑景氣+天馬并表帶來業(yè)績高速增長。2013年下半年以來玻纖行業(yè)景氣度回暖，公司玻纖及制品量價齊升。母公司短切氈產能擴增，銷量同比大幅增長；電子薄氈客戶對產品認可度高，實現(xiàn)進口替代，目前產能利用較為充分，銷量預計在1000萬平米；涂層站美國訂單落地，些許放量增添收益；濕法薄氈因其用于石膏板貼面和防水等建筑領域，收入略有下滑，但影響不大。此外，控股子公司天馬集團4月份并表進一步增厚業(yè)績，長海精益管理之下，去年第二季度貢獻約417萬歸屬凈利，第三季度環(huán)增147%；天馬瑞盛樹脂受益油價下跌業(yè)績也有改善。

    單季盈利略有下滑，主要是受合并報表和費用兩方面影響。從收入規(guī)模看，去年四季度完成4.49億元，同比增速60%，增速好于三季度，一方面景氣維持，一方面天馬并表貢獻。但從營業(yè)利潤率和凈利率表現(xiàn)來看，同環(huán)比均有不同程度的下滑，我們猜測這一方面是因公司本身與天馬集團有比較多的業(yè)務往來，部分業(yè)績沒有確認，一方面是第四季度存在較多的費用計提。

    公司質地優(yōu)異作風進取，短期看玻纖景氣，中期看研發(fā)實力，長期看制品與復材廣闊的成長空間。首先，根據(jù)我們對玻纖2016年新增產能的跟蹤，增約2%，判斷2016年玻纖景氣將繼續(xù)維持。其次，我國玻纖行業(yè)的發(fā)展政策傾斜逐步由池窯到制品與復材，也正是政策初期的扶持力度不同，上游玻纖國有較多，下游復材與制品民營較多，我們認為這樣的行業(yè)格局有利于公司站在現(xiàn)有的平臺上實現(xiàn)質的跨越。原因：1、具有資本平臺的優(yōu)勢；2、民營在雙反中有優(yōu)勢，利于海外市場的拓展和份額的維護；3、經營管理效率高，管理層間溝通成本低，激勵到位易于降本增效。以往的新產品推出的能力與市場開發(fā)的經驗，值得給予公司足夠多的關注。

    后期玻纖產能的擴充和熱塑長纖的產能投放將帶來進一步的成長，預測2016年、2017年每股收益達1.44